蓝帆医疗商誉大考:132亿市值63亿商誉 两拨解禁来袭

蓝帆医疗商誉大考:132亿市值63亿商誉 两拨解禁来袭
2018年,医疗防护产品出产企业——蓝帆医疗的股价上涨超越了20%,尽管终究在年线上留下了一根长长的上影线,但依然在上一年瘦弱的大势中涨幅居前。是什么驱动了公司股价的上涨?本来,公司上一年耗巨资近60亿收买了世界抢先的心脏支架出产企业柏盛世界大部分的股权。在达观心情的引导下,公司股票在2018年1月8日复牌后接连收成5个涨停。并且,在接下来4个月左右的时间内,公司股价翻了一倍。可是,巨额的并购重组也不免形成公司较高的资产负债率以及商誉水平,进而带来更大的财政压力及减值危险。一起,重组过程中增发的股票还会在解禁前后给股价带来压力。2018年5月以来,受商场全体走弱以及出资者心情反转等要素的连累,公司股价开端调整,现在现已回到了挨近上一年1月复牌时的起点。在股价跌落的过程中,公司高管接连开端了增持。下表为依据公司公告收拾的关于公司高管自上一年9月以来增持的不完全统计,到2019年1月16日,以公司董事长、总经理为代表的中心管理层已累计增持约1000万人民币。股价跌落可以使得公司估值更具吸引力,而高管增持也能提振出资者决心,但这两者是否满足对冲商场对公司未来的解禁以及巨额商誉所形成的忧虑?截止2019年1月22日收盘,蓝帆医疗总市值约132亿,而截止2018年三季末,公司账面商誉余额超越63亿元,所有者权益约76.4亿。不管与市值仍是账面净资产比较,总额超越60亿的商誉,都不是一个小数字。耗资近60亿买入心脏支架企业蓝帆医疗成立于2002年并于2010年在深交所上市,首要产品包含医疗手套、健康防护手套、急救包以及医用敷料等中低值耗材。依据揭露材料显现,公司是我国最大的PVC手套出产企业。上市以来,公司营收从6.22亿上升到了2017年的15.76亿,归属于母公司股东的净赢利则从0.4亿上升到了2.01亿,复合增速别离为14.20%和25.94%。可是,2014年以来,公司开端添加乏力。如下图所示,蓝帆医疗2014年的收入为15.35亿,而到了2017年,收入依然只要15.76亿。值得一提的是,在2015年和2016年这两年,公司营收接连录得负添加。基于此,公司开端加大外延并购力度,期望以此切入商场空间更为宽广的高值耗材范畴。公司官网动图中“工业与本钱共舞,品牌与立异齐飞”这一宣传语或许是对这一战略改变的很好注解。2017年7月,公司公告停牌并开端严重资产重组。依据发表的计划,公司经过发行股份及付出现金的方法向17名买卖目标购买其算计持有的CBCH II的62.61%股份,并经过发行股份的方法向北京中信出资中心购买其持有的CBCH V 100%股份。买卖完结后,公司经过直接和直接的方法算计持有CBCH II 93.37%股份,买卖对价算计为58.95亿。依据揭露材料显现,标的公司旗下的柏盛世界的主营业务为心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研制、出产和出售,其药物洗脱支架占2016年欧洲、亚太及非洲首要国家和地区商场整体比例的11%左右,占我国商场比例的18.5%。此次买卖中,买卖对方许诺2018年-2020年的成绩别离为3.8亿、4.5亿以及5.4亿。该买卖已于2018年3月获证监会无条件经过并于6月1日开端归入公司兼并报表规模,这直接拉动了公司2018年三季报的营收和归属于母公司股东的净赢利同比别离大增54.81%和63.66%。而在公司对2018年成绩的估计中,当年将完结净赢利3.21亿至3.82亿,同比添加60%-90%。可是,事物总是有相反的一面。并购重组在快速拉动公司成绩添加的一起,也带来了公司资产负债率上升、商誉添加的危险。并购重组的后遗症本次买卖中,公司付出的现金对价约为2.8亿美金。除了增发征集的资金,其他为公司自有资金。这样的成果是公司负债率的大幅提高。如下图所示,蓝帆医疗的负债率从2017年的22.25%上升到了2018年三季度的46.88%。首要受此次买卖的影响,公司商誉金额从2018年头的缺乏0.18亿上升到了2018年三季度的63.45亿,占公司归属于母公司股东权益的85%。依据会计准则的要求,商誉需求每年进行减值测验,若测验成果不抱负,则可能会发作相应的商誉减值,进而连累公司当期赢利。并且,因为公司商誉占净资产的比重特别大,不免形成更大的心理压力。不过,在蓝帆医疗发表的2018年三季报中,公司以为CBCH II前三季度成绩状况杰出,估计能完结当年成绩许诺。最终,除了资产负债率上升以及商誉减值危险,公司短期还会面对增发股解禁的危险。2018年,公司别离以10.75元/股向北京中信出资中心发行1.91亿股以及以18.58元/股向18名特定出资者增发0.99亿股用于征集配套资金,这些股份将别离在2019年6月和9月解禁,两者算计占公司总股本约30%。站在当时这个十字路口,公司股价未来会走向哪个方向?